По ФА…

На уходящей неделе:

Nonfarm Payrolls

Перед публикацией нонфарма администрация Белого дома и её критики в виде бывших чиновников и ведущих экономистов сошлись в противостоянии о рисках перегрева экономики США.
В США попали доклады руководителей компаний, направленных администрации Байдена, о проблемах с наймом, что приводит к необходимости резкого повышения зарплат в борьбе за рабочую силу.
Вашингтон пост сообщил, что чиновникам администрации Байдена были розданы темники, в которых было предписано утверждать о временном росте инфляции при ответе на вопросы СМИ.
Минфин США Йеллен на фоне данной дискуссии пыталась защитить необходимость принятия фискальных стимулов Байдена, невзирая на риски перегрева экономики, заявив, что планы Байдена решат долгосрочные структурные проблемы экономики США, а если перегрев экономики будет, то ФРС повысит ставки.
Заявление Йеллен обрушило фондовый рынок и спустя несколько часов Джанет взяла свои слова обратно, заявив, что ставки ФРС будут низкими долгое время и она верит в независимость ФРС.
Демократы Конгресса на фоне данной дискуссии выражали сомнение в необходимости принятия новых стимулов Байдена с учетом быстрого восстановления экономики США, ставя под сомнение повестку дня Байдена, а республиканцы приготовили план взятия под контроль обеих палат Конгресса на промежуточных выборах 2022 года на основе критики фискальных планов Байдена и их вреда для экономики США.
Это была захватывающая прелюдия к нонфарму, не было сомнений в силе отчете по рынку труда США, был лишь вопрос насколько сильными окажутся данные и чем сие обернется для повестки дня Байдена и политики ФРС.
Факт шокировал, оставив множество вопросов о противоречии данных, включая исторически сильный разрыв между отчетом ADP и официальным отчетом бюро занятости США.
Тем не менее, слабость отчета по рынку труда стала джекпотом для Байдена и его повестки дня.

( Читать дальше )

Подсчет голосов по выборам в парламент Шотландии начался только сегодня утром, а результат ожидается не раньше субботы.
Явка была рекордной, эксперты ожидают, что партия SNP получит 64 места в парламенте, что на одно место меньше необходимого для большинства.
Тем не менее, нет никаких сомнений в формировании правящей коалиции партиями, выступающими за проведение референдума о независимости Шотландии, т.к. партия зеленых, союзник SNP, планирует получить около 10% голосов.
Результат выборов в Шотландии приведет к гэпу по фунту на открытии недели.

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на отчете по рынку труда США с публикацией в 15.30мск.
Отчеты Вашингтон пост и Блумберга говорят о жалобах компаний по нехватке рабочей силы по мере открытия экономики, в связи с чем компаниям приходится приходится повышать зарплаты, но эта тенденция усилилась в конце апреля-начале мая, в то время как бюро занятости составляет отчет на основании данных первой трети месяца.
Члены ФРС занизили ожидания рынка перед публикацией нонфарма, Местер заявила, что достижение полной занятости не является поводом для нормализации политики ФРС, для этого ещё нужен рост инфляции, а Бостик вчера заявил, что рост рабочих мест в районе 1 млн человек в апрельском отчете логичен, но такой рост не будет признан достаточным существенным прогрессом для начала дискуссии по сворачиванию программы QE.
Большинство экспертов и банков ожидают рост рабочих мест в диапазоне 900К-1,3 млн человек, но для возобновления роста доллара необходимо количество новых рабочих мест более 2,0 млн человек на фоне сильного падения уровней безработицы и роста участия в рабочей силе.
При околопрогнозных данных аппетит к риску захлестнет рынки, можно ожидать сильный рост сырья, акций, падение доходностей ГКО США на фоне падения доллара.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ФРС

Сопроводительное заявление ФРС стало более оптимистичным, был отмечен рост экономики и занятости на фоне «прогресса в вакцинации», улучшение в отраслях, наиболее пострадавших от пандемии, отмечен рост инфляции, хотя и с оговоркой о том, что рост инфляции в значительной степени вызван временными факторами.
Самым главным в сопроводиловке ФРС была оценка рисков, исчезло прилагательное в словосочетании «значительные риски», которое присутствовало в марте при оценке влияния кризиса здравоохранения.
Мнение ФРС о том, что негативное влияние пандемии коронавируса на экономику США ослабевает, привело к шипу на рост доллара после публикации сопроводительного заявления.
Тем не менее, ФРС по-прежнему ждет «существенного дальнейшего прогресса» в достижении целей своего мандата и, пока данная формулировка остается неизменной, программа QE продолжится в текущем размере.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Nonfarm Payrolls

Отчет по рынку труда США за апрель вышел лучше прогноза в части новых рабочих мест, но отсутствие значительного снижения уровней безработицы разочаровало, как и слабый рост участия в рабочей силе.
Реакция рынка не соответствовала качеству отчета, т.к. ликвидность была низкой из-за выходного в большинстве стран, но частично слабость реакции объясняется и тем, что ожидания у некоторых инвесторов были чрезмерно завышены, были прогнозы по росту новых рабочих мест на уровне 1,8 млн и 3,0 млн человек согласно исследованию ФРБ Далласа.

Ключевые компоненты мартовского нонфарма:
— Количество новых рабочих мест 916К против 660К+- прогноза, ревизия за два предыдущих месяца составила 156К: за январь до 233К против 166К ранее, за февраль до 468К против 379К ранее;
— Уровень безработицы U3 6,0% против 6,2% ранее;
— Уровень безработицы U6 10,7% против 11,1% ранее;
— Уровень участия в рабочей силе 61,5% против 61,4% ранее;
— Рост зарплат 4,2%гг против 5,2%гг ранее (ревизия вниз с 5,3%гг);
— Средняя продолжительность рабочей недели 34,9 против 34,6 ранее.

( Читать дальше )

ОПЕК+вне ОПЕК повторно шокировал решением.
Страны ОПЕК долго совещались, большинство проголосовало за сохранение квот неизменными на май, но последующее предложение Саудовской Аравии об увеличении добычи нефти было одобрено.
ОПЕК+вне ОПЕК увеличит добычу на 350К баррелей в мае и июне и 450К баррелей в июле.
Добровольные сокращения добычи нефти Саудовской Аравии будут нивелированы в течение трех месяцев: 250К в мае, 350К в июне и 400К в июле.
Невзирая на решения ОПЕК+вне ОПЕК, нефть выросла, т.к. министр нефти Саудовской Аравии убедил рынки в том, что при необходимости ОПЕК+вне ОПЕК изменит решение по квотам, не допустив падения рынка нефти.

Сегодня большинство стран мира выходные и внимание оставшихся участников рынка будет сфокусировано на нонфарме США с публикацией в 15.30мск.
Логичен сильный отчет по рынку труда за март, ибо планируемое открытие экономики США с середины мая на фоне массовой вакцинации приведет к найму в секторе услуг.
Сильным отчетом можно считать количество новых рабочих мест выше 700К на фоне падения уровней безработицы с ростом участия в рабочей силе.
Реакция рынка на нонфарм США может быть аномальной как по причине тонкого рынка, ибо ликвидность из-за выходного в большинстве стран мира сегодня низкая, так и по причине чрезмерных расхождений по ожиданиям на нонфарм.
Большинство банков ожидают количество новых рабочих мест в диапазоне от 500К до 1,1 млн, но есть и те, кто ждет поистине оглушающий отчет вплоть до 1,8 млн новых рабочих мест.
Истинная реакция на нонфарм ожидается не ранее вторника после окончания пасхальных праздников.

Традиционно на нонфармах пройдет конференция в скайпе с началом в 15.30мск, желающие её посетить могут это сделать через регистрацию:

( Читать дальше )

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Nonfarm Payrolls, 2 апреля

ФРС поставила своей главной целью достижение максимальной занятости, именно от быстроты восстановления рынка труда США зависит время начала сворачивания программы QE с учетом, что рост инфляции в этом году гарантирован.
Если в ближайшие месяцы рост количества новых рабочих мест будет около миллиона человек или более, то ФРС может предупредить рынки об уменьшении размера программы QE с осени на заседании 16 июня.
Администрация Байдена рассматривает частичное открытие границ с середины мая, что должно привести к резкому увеличению найма компаниями, в этом случае рост новых рабочих мест около миллиона вполне логичен, но не факт, что такой рост будет в отчете за март, более логично увидеть резкий рост найма с апреля.

Перед публикацией мартовского нонфарма участники рынка не получат все косвенные данные, т.к. ISM услуг США выйдет 5 апреля.
Кроме того, в пятницу во многих странах выходной, т.е. публикация важного отчета будет происходить на тонком рынке, что может привести к алогичной реакции рынка, реакция по силе может не соответствовать качеству данных, а корреляция может быть нарушена, но рынки отыграют отчет в полной мере со следующей недели.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Nonfarm Payrolls

Главным позитивом в февральском отчете по рынку труда США стал рост новых рабочих мест с ревизией вверх за январь.
Тем не менее, темпы роста новых рабочих мест пока далеки от значений, которые необходимы для повышения ставок ФРС ранее конца 2023 года при условии отсутствия чрезмерного роста инфляции.

Ключевые компоненты отчета по рынку труда США за февраль:
— Количество новых рабочих мест 379К против диапазона по прогнозам 182К/198К, ревизия за два предстоящих месяца составила 38К: декабрь пересмотрен до -306К против -227К ранее, январь до 166К против 49К ранее;
— Уровень безработицы U3 6,2% против 6,3% ранее;
— Уровень безработицы U6 11,1% против 11,1% ранее;
— Уровень участия в рабочей силе 61,4% против 61,4% ранее;
— Рост зарплат 5,3%гг против 5,3%гг ранее (ревизия вниз с 5,4%гг);
— Средняя продолжительность рабочей недели 34,6 против 34,9 ранее (ревизия вниз с 35,0).

( Читать дальше )

Вчерашний день был ошеломительным для рынков в части решения ОПЕК и выступления главы ФРС Пауэлла.
ОПЕК, невзирая на предварительные инсайды, приняла решение о сохранении текущих квот на добычу нефти в апреле, решение о квотах на добычу нефти в мае и далее будет принято на саммите 7 апреля.
Саудовская Аравия продлит добровольное ограничение добычи нефти в размере 1 млн. баррелей на апрель.
РФ и Казахстан не поддержали предложение ОПЕК, их квоты будут увеличены в апреле на 130К и 20К баррелей в сутки соответственно.
Пауэлл пытался успокоить рынки, указав на то, что ФРС не потерпит необоснованного ужесточения финансовых условий, но отказался конкретизировать своё утверждение в отношении того, динамика каких именно финансовых инструментов может заставить ФРС противодействовать ужесточению финансовых условий, а позже и вовсе увлекся, заявив, что на текущий момент финансовые условия очень мягкие.

( Читать дальше )

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Nonfarm Payrolls, 5 марта

Отчет по рынку труда США за февраль важен, так как он окажет непосредственное влияние если не на решение и прогнозы, то на риторику ФРС на заседании 17 марта.
Слабый нонфарм даст ФРС повод как минимум для вербальной попытки оказать влияние на динамику ГКО США если, конечно, ФРС воздержится от прямой интервенции на долговой рынок до публикации отчета.
Сильный нонфарм оставит тыл ФРС открытым, Пауэллу придется изобретать нечто новое, кроме повторения риторики о готовности к терпению и отсутствию мыслей об ужесточении политики.

В отношении качества февральского нонфарма доводы неоднозначны.
С одной стороны, расхождение косвенных данных и фактического нонфарма в январе было настолько значительным, что не было сомнений в сильном февральском отчете по рынку труда с ревизией вверх за январь.
С другой стороны, морозы оказали негативное влияние на рост экономики США в феврале в целом и рынок труда не стал исключением.
Отчеты ADP и ISM помогут понять силу вреда морозов и степень их влияния на рынок труда, но, более вероятно, что реакция рынков на слабый нонфарм будет краткосрочной, ибо участники рынка учтут погодные условия, в то время как сильный нонфарм усилит истерику на долговом рынке США.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:

Nonfarm Payrolls

Январский отчет по рынку труда США вышел слабым, со значительной ревизией на понижение за два предыдущих месяца.
Разочарование рынка было сильным, т.к. ожидания на нонфарм США были завышены после позитивных отчетов ADP и ISM услуг, банки ожидали, что рынок труда США начнет демонстрировать уверенное восстановление с января после провального декабрьского нонфарма.
Доходности ГКО США рухнули, что привело к падению доллара, при этом доходности долгосрочных ГКО США после первой реакции пытались продолжить рост, но доходности краткосрочных ГКО США упали до минимумов, что означает отсутствие готовности инвесторов занимать США деньги на длительный срок с низкой премией, но с одновременной потерей веры в сокращение стимулов ФРС в этом году.

Ключевые компоненты январского отчета по рынку труда США:
— Количество новых рабочих мест 49К против 50К/105К по разным прогнозам, ревизия за два предыдущих месяца составила -159К: ноябрь пересмотрен до 264К против 336К ранее, декабрь до -227К против -140К ранее;
— Уровень безработицы U3 6,3% против 6,7% ранее;
— Уровень безработицы U6 11,1% против 11,7% ранее;
— Участие в рабочей силе 61,4% против 61,5% ранее;
— Рост зарплат 5,4%гг против 5,4%гг ранее (ревизия вверх с 5,1%гг);
— Средняя продолжительность рабочей недели 35,0 против 34,7 ранее.

( Читать дальше )